同程艺龙2019年上半年及二季度营收、利润等关键财务指标表现亮眼。

8月19日晚间，同程艺龙发布了2019年上半年及二季度财务报告。根据财务报告，按照合并基准，2019年上半年同程艺龙营收33.74亿元人民币，同比增长19.1%，经调整EBITDA 10.56亿元人民币，同比增长36.8%。（经调整）净利润为7.94亿元人民币，同比增长26.3%。上半年完成交易额772亿元人民币，同比增长33.3%。二季度各项指标增长情况更是喜人，其中，营收15.91亿元人民币，同比增长21%，经调整EBITDA 4.41亿元人民币，同比增长40.9%。（经调整）净利润为3.46亿元，同比增长60%。2019年二季度的交易额为413亿元，同比增长42.9%。

即便与全球OTA巨头Booking相比，单以增长速度来看，同程艺龙也毫不逊色，个别指标上还更胜一筹。全球OTA巨头Booking 2019年二季度收入为39亿美元，同比增幅为9%，净利润为9.79亿美元，与去年同期相比几乎没有增长。Booking 二季度的交易额大约为250亿美元，同比仅增5%。

同程艺龙上半年及二季度取得良好业绩的原因何在？总体而言，主要有内外两重因素，外部因素自然是中国旅游市场的强劲增长，内部因素则主要在于同程+艺龙协同效应全面进入收获期，以及一站式服务平台运营效率的大幅提升。

上半年中国旅游市场增长强劲

中国旅游研究院发布的2019年上半年全国旅游经济运行情况显示，2019年上半年中国旅游经济运行综合指数处于118.2的相对景气水平，较去年同期上升1.26个点，上半年全国旅游人数预计30.8亿人次，国内旅游收入2.78万亿元，分别比去年同期增长8.8%和13.5%。另外，国家统计局发布的统计数据显示，2019年上半年全国住宿及餐饮业生产总值为8109亿元人民币，同比增长7.3%，显著快于GDP增速。从宏观数据来看，中国旅游市场上半年表现强劲，为旅游企业靓丽半年报创造了良好的外部条件。第三方报告显示，以GMV规模计，同程艺龙位居中国三大OTA之列，自然能够从大盘的强劲增长中获得更多助力。

住宿+交通黄金组合协同效应全面进入收获期

同程艺龙是由原艺龙旅行网和同程旗下同程网络于2018年3月份合并而成的，艺龙旅行网曾经是国内仅次于携程的住宿预订服务平台，而同程网络则在机票交通领域拥有领先优势。从行业发展规律来看，住宿+交通是一个黄金组合，这也是持续看多同程+艺龙的投资者普遍持有的逻辑。从整个行业来看，无论是国外的Booking，还是国内的携程，无不是住宿+交通的业务架构，携程的住宿+交通业务的收入占比一直保持在80%以上。在住宿+交通的组合中，住宿的毛利较高，交通则可以带来稳定的流量和交叉购买机会。根据同程艺龙招股书，2017年度同程网络的毛利率为68.3%，艺龙的毛利率为67.8%，而同程艺龙2018年上半年的毛利率则为71.3%，毛利增长的主要原因就在于协同效应的初步释放。一年多过去了，同程艺龙顺利度过了合并后的业务磨合期，协同效应全面进入了收获期，无论是收入规模还是利润规模均进入了放量扩张阶段。就具体数据来看，按合并基准，同程艺龙2019年上半年的营收同比增长了19.1%，而经调整EBITDA则同比增长了36.8%，二季度营收同比增长了21%，而经调整EBITDA则同比增长了40.9%。上半年及二季度的EBITDA的增幅均显著大于同期营收的增幅，说明效率在大幅提升，主要是固定投入项规模效应的显现以及核心业务之间交叉购买比例的提升。

同期MPU增速大幅领先MAU，营销效率提升及一站式服务功不可没

从运营的角度看，同程艺龙上半年及二季度收入、利润大增离不开两个关键点，一是营销效率的持续提升，二是其持续扩展的一站式服务平台。

财务报告显示，按照合并基准，2019年上半年同程艺龙的MAU（平均月活跃）为1.91亿人，同比增长18.8%，上半年MPU（平均月付费用户）为2540万人，同比增长45.1%。二季度的MAU为1.82亿人，同比增长15.4%，二季度MPU为2770万人，同比增长53.9%。单从增长速度来看，无论是上半年还是二季度，同程艺龙的MPU增速均大幅领先于同期的MAU，特别是二季度，MPU增幅领先MAU 38.5个百分点，说明流量的转化率有显著提升。根据财报，同程艺龙上半年及二季度的平均付费率分别为13.3%和15.3%，较去年同期均有不同幅度的提升。对于OTA行业独守微信生态巨大流量金矿的同程艺龙而言，转化率的提升就意味着收益的加速增长。

就业务结构而言，同程艺龙自成立之初即构建了一站式服务的架构，并在过去一年多的时间里不断得到强化，无论是资源覆盖能力还是用户体验均有提升。财务报告显示，截至2019年6月30日，同程艺龙的机票业务已覆盖由751家国内及国际航空公司及机构运营的超过7000条国内航线及超过120万条国际航线，住宿业务覆盖了全球150万家酒店及非标住宿选择，交通业务覆盖了国内约32.4万条汽车线路和超过492条渡轮线路，景点门票预订业务覆盖了全国大约9000个旅游景点。另外，同程艺龙一直坚持挖掘微信流量的社交属性，推出了大量创新服务，营销策略也更具精准性，基于大数据和智能科技应用的创新则对用户体验的提升提供了有力支撑。而从出行场景来看，同程艺龙的一站式服务覆盖了行前、行中和目的地三大场景，同时对每个大场景下的细分场景也做了较多部署，例如机场餐食、代泊车等等，对于提升交叉购买和转化率都有很大促进作用。二季度同程艺龙住宿业务实现了25.5%的大幅增长，业务占比也较去年同期提高了1.3个百分点，也主要受益于交叉购买比例的提升。

财务报告的用户结构数据还透露了另一个支撑同程艺龙长期业绩的积极因素，那就是其对于极具增长前景的非一线城市的布局。数据显示，截至2019年6月30日，同程艺龙来自非一线城市的注册用户占比约85.5%。二季度有约61.5%的新付费微信用户来自三线及以下城市，较2018年同期的55.8%有所增加。随着中国互联网人口红利时代的结束，一线城市的市场基本饱和，非一线城市特别是一些经济基础较好的三、四线城市依然保持较高增速，吸引着各大互联网企业上山下乡。就旅游市场而言，增速最快的同样也是非一线城市，尤其是旅游消费尚处于加速普及阶段的四至六线城市。